Duński gigant farmaceutyczny Novo Nordisk przeszedł ostatnio burzliwy okres, naznaczony znaczącym spadkiem cen akcji, wywołanym ostrzeżeniem o zyskach, pomimo solidnych wyników finansowych za pierwszą połowę 2025 roku. Ta bezprecedensowa reakcja rynku podkreśla intensywną kontrolę inwestorską nad wiodącymi produktami firmy w obszarze leczenia otyłości i cukrzycy, zwłaszcza w obliczu nasilającej się konkurencji w prężnie rozwijającej się dziedzinie terapeutycznej GLP-1.
- Znaczący spadek cen akcji Novo Nordisk wywołany ostrzeżeniem o zyskach, pomimo solidnych wyników finansowych za I połowę 2025 roku.
- Przychody za I półrocze 2025 r. wyniosły 154,9 mld DKK (20,77 mld EUR), z silnym wzrostem w segmencie leków na otyłość (+56%).
- Wycena rynkowa spółki skurczyła się z szczytowych 600 mld EUR (lipiec 2024 r.) do około 180 mld EUR.
- Prognoza na cały 2025 rok została obniżona do wzrostu sprzedaży o 8–14% (CER) i zysku operacyjnego o 10–16%.
- Zmiana na stanowisku CEO: Maziar Mike Doustdar zastąpił Larsa Fruergaarda Jørgensena.
W pierwszej połowie 2025 roku Novo Nordisk osiągnął sprzedaż w wysokości 154,9 mld DKK (20,77 mld EUR), co stanowi wzrost o 16% w koronach duńskich i o 18% przy stałych kursach wymiany (CER). Sprzedaż w USA znacząco się do tego przyczyniła, rosnąc o 16% w koronach (17% CER), choć częściowo wpłynęła na to rezerwa w wysokości 3 mld DKK (402 mln EUR) utworzona w drugim kwartale w związku z amerykańskim programem rabatów na leki 340B. Sprzedaż międzynarodowa również wykazała silny wzrost, zwiększając się o 16% (19% CER). Głównym motorem był segment opieki diabetologicznej i leczenia otyłości, z przychodami rosnącymi o 16% do 145,4 mld DKK (19,49 mld EUR), napędzanymi 56% wzrostem sprzedaży leków na otyłość do 38,8 mld DKK (5,2 mld EUR). Leki na cukrzycę oparte na GLP-1 odnotowały wzrost o 8%, a sprzedaż produktów na rzadkie choroby wzrosła o 14%.
Ponowna ocena wartości rynkowej
Wyniki finansowe firmy zostały jednak przyćmione przez dramatyczną zmianę jej wyceny rynkowej. Po krótkotrwałym osiągnięciu wyceny 600 mld EUR w lipcu 2024 roku, co uczyniło ją najcenniejszą firmą w Europie i przekroczyło PKB Danii, kapitalizacja rynkowa Novo Nordisk skurczyła się do około 180 mld EUR. Ten gwałtowny zwrot odzwierciedla pojawiające się obawy rynkowe dotyczące trwałości narracji wzrostu wokół jej bardzo udanych leków na otyłość, zwłaszcza w miarę ewolucji krajobrazu konkurencyjnego.
Patrząc w przyszłość, Novo Nordisk skorygował swoje prognozy na cały 2025 rok, spodziewając się obecnie wzrostu sprzedaży o 8–14% przy stałych kursach wymiany oraz wzrostu zysku operacyjnego o 10–16%. Te zrewidowane prognozy odzwierciedlają przede wszystkim przewidywane zmniejszenie popytu na terapie GLP-1 w cukrzycy i leczeniu otyłości, w tym kluczowe produkty takie jak Wegovy i Ozempic, w związku z pojawieniem się alternatywnych produktów konkurentów w USA i na innych rynkach globalnych. Równocześnie w firmie zachodzi zmiana na stanowisku kierowniczym – Maziar Mike Doustdar ma objąć stanowisko CEO w tym tygodniu, po odejściu Larsa Fruergaarda Jørgensena w maju.
Perspektywy analityków i dalsze prognozy
Pomimo ostatnich zawirowań na rynku, niektórzy analitycy z Wall Street uważają, że gwałtowna wyprzedaż akcji może być nadmierna, sugerując, że akcje mogą wchodzić na terytorium wartości. James Quigley, analityk Goldman Sachs, zauważył, że ogłoszone wyniki były w dużej mierze zgodne z wcześniejszym ostrzeżeniem, a presja kursów walutowych na zysk operacyjny była mniej dotkliwa niż początkowo obawiano się. Chociaż Quigley przyznał, że istnieją obawy dotyczące zakończenia kilku projektów w fazie rozwoju, które choć indywidualnie niewielkie, łącznie budzą pytania o długoterminową dynamikę badań i rozwoju, pozostaje on generalnie optymistyczny co do długoterminowego potencjału Novo Nordisk na rynku leczenia otyłości. Podkreślił znaczącą infrastrukturę produkcyjną firmy i inwestycje jako kluczowe przewagi konkurencyjne.
Goldman Sachs wskazał na utrzymujące się niepewności na rynku GLP-1 i szerzej na rynku leczenia otyłości, a także na długoterminowy wpływ wygaśnięcia patentu na semaglutyd. Jednak Quigley podsumował, że znaczący spadek cen akcji korzystnie zmienił stosunek ryzyka do zysku. Firma utrzymuje rekomendację „Kupuj” dla Novo Nordisk, ustalając cenę docelową na poziomie 400 DKK (53,62 EUR), co oznacza potencjalny wzrost o około 29% w stosunku do obecnych poziomów. W środę akcje Novo Nordisk notowały 2% spadek podczas porannego handlu w Europie, co oznacza ich siódmy spadek w ciągu ośmiu sesji. Obecnie akcje są wyceniane o ponad 65% niżej niż rok temu, co odzwierciedla głębokość ponownej oceny dokonanej przez rynek.
Anna ukończyła studia na kierunku finanse i rachunkowość, co dało jej solidne podstawy do zrozumienia dynamicznych procesów rynkowych. Przez ponad dziesięć lat pracowała jako dziennikarka ekonomiczna, specjalizując się w analizach trendów gospodarczych oraz raportach o wynikach finansowych wiodących firm. Jej teksty cechuje przejrzystość i rzetelność, co pozwala czytelnikom łatwiej interpretować skomplikowane dane ekonomiczne.